2024年以来，A股与港股走出萧瑟的“轮流领跑”行情，冲破传统联动款式。兴业证券盘算所副长处、大师首席策略分析师张忆东日前在领受中国证券报记者专访时示意，南向资金陆续流入正悄然重构港股订价逻辑，推动市集生态从“外资主导的离岸市集”向“内资在岸化”潜入转型。港股刻下处于多厚利好共振的关节窗口期，有望开启中永远高潮行情，提出围绕科技、蹧跶、红利与立异药四大干线布局。

　　内地资金南下趋势仍将陆续

　　昨年以来，中国权利市集仿佛正演出一场“双城记”：A股与港股不再浅易同步，而是在轮流领跑中种植合座资产诱导力。张忆东觉得，这种节拍各别背后是表里资谈话权的巧妙变化，而南向资金陆续流入，正在悄然重构港股的订价逻辑。

　　张忆东示意，从历史数据看，两大市集虽存在底层逻辑的关系性，但中短期节拍各别显耀，这种“和而不同”的特征在近一年半的行情中发扬得尤为隆起。

　　回溯行情演变轨迹，张忆东示意，2024年一季度港股率先开启回转行情，恒生指数季度涨幅起初A股主要指数，起初上风一直延续至“924”行情前，随后两大市集造成共振朝上的态势，共同助推中国权利资产诱导力上升。过问2025年，市集分化再度走漏，前5个月港股发扬陆续强于A股，互联网、新蹧跶和立异药等板块轮替演出结构性行情，同期AH股溢价指数陆续收窄至6月底的120点傍边，创下连年新低。

　　资金结构方面，传统上，A股市集以内资为主导，对战略催化和产业趋势反应更为敏感；港股市集则永远受外资流动影响，其估值体系更容易受到大师流动性环境的扰动。而2024年以来南向资金加快流入，正在迟缓重塑港股的订价逻辑。

　　张忆东觉得，南向资金大幅流入港股，名义原因是港股行情的收获效应种植，港股市集生态环境发生更正，优质企业赴港上市，为港股市集注入清新血液，种植了市集活力，诱导了南向资金的流入。欺压2024年12月31日，蹧跶、科技和医疗保健行业在港股市集的教会市值总数高达169052亿港元，占据了港股市集教会市值的49.0%，而到2025年8月25日,这一比例进一步攀升至52.3%。

　　更深层的原因是中央金融使命会议之后，国度积极赋能香港、沉稳和种植香港海外金融中心性位。本轮南向资金流入港股呈现加快之势是从2024年开动并延续于今，保障资金通过OCI账户永远配置港股的特征彰着。

　　2025年港股行情愈加百花皆放，除高股息红利资产连接诱导南下资金外，港股新蹧跶、科技、立异药的龙头公司诱导了更多增量资金。在中国社会金钱向权利资产配置的配景下，内地资金南下趋势仍将永远陆续。

　　一方面，中国内地低利率环境下，保障资金等长线资金仍将是买入港股的进军力量。2025年，金融业、电讯业和能源业这三个高股息代表性行业连接吸领港股通资金流入，欺压8月25日占港股通净流入额的比例约为25%。

　　另一方面，优质成长股成为吸领港股通资金的新亮点。2025年港股通的投资作风更偏重成长作风，净流入聚首在非必需蹧跶、资讯科技业，离别占比52%、16%，这两个行业所有诱导了70%的港股通资金。平庸股票型和偏股搀杂型基金的港股仓位占比也不断创出历史新高，陆续增持科技、新蹧跶和立异药等板块。

　　收获款式从“细则性溢价”扩散到“成长溢价”

　　跟着资金结构“在岸化”、估值突显大师凹地效应以及互联网平台竞争环境改善预期增强，2025年港股市集正鸠集多重动能，解脱“低估值陷坑”，迎来生态与信心的双重成就。

　　张忆东觉得，刻下港股资金面初步解脱“外资主导的离岸市集”之窘境，主要体面前中资关于央国企港股红利资产以及半导体、优质新蹧跶、立异药行情的主导性越发彰着。比拟以前四年，港股正在发生质的变化，港股投资的底层逻辑正迟缓转向泛中资主导的“在岸市集化”，内资迟缓成为香港股市的擎天玉柱。

　　“越来越多的内资机构把港股动作念中国资产的主战场之一。”张忆东示意，除保障资金外，内资活跃资金，包括公募、私募、游资、牛散等，都是2025年港股市集进军的增量驱能源，且陆续性强。其中，主动型公募基金港股投资市值占基金股票投资市值比例本年6月底已达17.5%，创历史新高。

　　在张忆东看来，南下资金的多元化和陆续性，成心于增强港股“在岸化”特征，港股的投资作风也愈增加元化，收获款式从“细则性溢价、价值红利”进一步扩散到“成长溢价”。与此相呼应的是，港股市集成交活跃度显耀种植，本年以来恒生综指日换手率平均额外0.5%，较2021年-2024年的均值0.35%有彰着改善，市集生态从“港股无梦念念”的千里闷环境中迟缓走出。

　　“投资者对成长性资产的估值容忍度种植，资金不再只聚首在细则性高的一线龙头股，而是向二线龙头和中小盘股扩散。将来跟着南向资金进一步向蹧跶科技等行业扩散，更多中国优质公司的永远价值、远期价值有望被深入挖掘并进一步重估。”张忆东说。

　　从估值层面来看，港股刻下的性价比上风成为诱导资金配置的进军身分。恒生指数估值彰着低于好意思国标普500指数、日今日经225指数等大师主要市集指数，估值凹地效应在大师资产再配置经过中具备较强诱导力。主动型外资收尾了相连40周的净流出态势，重叠好意思联储9月降息预期升温，为外资回流创造了成心条目。若好意思联储定期降息，中期好意思元走弱概率增大，将显耀缩小港股作念空压力，推动估值成就。

　　从基本面来看，张忆东觉得，港股基本面改善的预期正迟缓造成。7月以来港股盈利预测虽履历斯须下修，但跟着8月底中报功绩线路过问尾声，市集海涵点开动转向战略催化带来的边缘变化。十分是日前新矫正的《中华东谈主民共和国反不正直竞争法》奉行，将有用阻遏互联网平台的恶性竞争，缓解即时零卖内卷对关系巨头功绩的冲击。近期监管层面临互联网巨头的约谈已开释明肯定号，市集预期四季度开动，互联网行业的叙事逻辑将从“外卖内卷”转向“AI赋能”，功绩预期有望得到推行性改善。

　　把合手四大干线投资机遇

　　“此轮港股中永远高潮行情不会并立前行，而是与A股相得益彰，共同演绎中国资产重估的大行情。”张忆东示意，在住户金钱向权利资产再配置的配景下，港股市集生态陆续优化将为投资者提供越过周期的配置机遇，提出把合手科技、蹧跶、红利、立异药四大干线投资机遇。

　　预测下半年，张忆东示意，刻下港股市集正处于多重积极身分共振的关节窗口期。跟着利空身分迟缓消退、资金结构陆续优化、估值上风突显，港股有望在四季度迎来新一轮高潮行情。

　　张忆东觉得，AI赋能或开启科技板块价值重估。履历上半年的治愈后，港股科技板块配置价值日益突显，刻下恒生科技指数市盈率显耀低于大师主要科技指数。中报功绩期后，互联网龙头的作念空往复已显拥堵，刻下是逢低布局的良机。

　　具体而言，在硬件端，海涵国产算力芯片、半导体拓荒及材料等领域的突破契机，DeepSeek-V3.1等大模子的迭代将推动关系基础法度需求增长；在软件端，办公软件、SAAS及行业愚弄软件有望受益于企业数字化转型加快；在愚弄端，游戏、东谈主形机器东谈主、智能援助驾驶和金融科技等场景的生意化落地值得期待。腾讯、快手等互联网巨头的中报已走漏AI赋能迹象，告白、内容保举等业务恶果显耀种植，为功绩改善提供新动能。

　　“新蹧跶板块正成为南向资金配置的新亮点，投资逻辑已从主题炒作转向功绩达成，梗概陆续种植市占率、优化盈利款式的企业将得到估值溢价。”张忆东示意，本年港股通资金流入非必需蹧跶行业的比例达52%，反应出市集抵蹧跶升级与业态立异的永远眺好。提出遴荐“功绩考据”策略，在中报线路期精选具备陆续增长智商的细分龙头。具体来看，谷子潮玩、黄金珠宝等可选蹧跶品类受益于住户蹧跶信心回升；城市户外、国产好意思护等新兴赛谈展现出较强的品牌崛起动能；潮水扣头零卖和OTA平台则在蹧跶分级趋势中把合手结构性契机。

　　红利板块方面，张忆东觉得，在低利率环境下，高股息资产还是配置型资金的“压舱石”。欺压8月25日，恒生港股通高股息率指数股息率达5.66%，与中国10年期国债利差接近4个百分点，具备较高的安全边缘。金融、运营商、公用管事、能源等领域的优质央国企陆续分成智商褂讪，提出永远配置。

　　同期，价值股行情正从深度价值向功绩弹性领域扩散。券商板块有望受益于本钱市集革新深化和并购重组活跃；黄金股在好意思联储降息预期升温配景下，8月已迎来配置窗口期，估计好意思元走软将推动金价创历史新高；化工、有色金属、新能源等行业中的龙头企业，则有望在反内卷战略推动下实现盈利改善，具备“类可转债”的攻守特质。

　　立异药方面，板块经过7月、8月的轰动整理，已初步消化上半年的收获盘压力，9月成为下半年布局的关节时点。行业逻辑聚焦“战略撑持+大师竞争力种植+生意化达成”三大干线，我国立异药企业已从“跟跑者”迟缓成长为“引颈者”，在ADC、双抗等前沿领域实现大师突破。下半年立异药产业大会将聚首展示研发进展开云kaiyun，医保目次治愈和商保战略鼓动则为立异药生意化提供保障。提出海涵具备大师竞争力的立异药龙头、CDMO等产业链高景气法子。